Diffusée tous les mois, la Newsletter Blockchain Ailancy a vocation à présenter les initiatives et acteurs qui font l’actualité dans l’environnement bancaire et financier. Elle est réalisée par la communauté Blockchain, composée d’une dizaine de Consultants impliqués dans l’étude des initiatives, des acteurs et des technologies sous-jacentes.  

Le S2F (Stock-to-Flow), modèle pertinent pour l’or et le bitcoin ?

Plusieurs études ont essayé d’évaluer les crypto-monnaies en se basant sur des cas d’usage et des méthodes tels que celui de la monnaie souveraine, de la réserve de valeur, du moyen de paiement, ou de la comparaison avec les structures de transferts de fonds (Western Union, Moneygram et Paypal).

L’approche du modèle S2F quant à elle se base sur l’existence d’une corrélation entre le prix du bitcoin et son ratio S2F (stocks/flux). Une estimation à long terme du fair price serait donc possible sur la base de l’évolution des paramètres de stock et de flux. Néanmoins, la projection du modèle est exponentielle et infinie.

Dans cet article, l’inventeur du modèle S2F indique que ce modèle peut être appliqué au reste des commodities, mais est-ce que ces actifs partagent les mêmes fondamentaux ?

En se basant sur les processus de production et de sécurisation de ces actifs, nous pouvons noter que c’est le marché qui décide du coût de production d’un bitcoin, il est supposé qu’il n’y a pas de floor price lié au processus de minage lui-même, comme c’est le cas pour l’or. Nous n’avons pas d’implication du paramètre « flux » à proprement parler.

Concernant l’or, le paramètre « flux » est déterminé par les mineurs en premier lieu, le coût de production par gramme ne peut être optimisé que dans certaines conditions (technologie, process améliorés, production à grande échelle … ).

Le modèle S2F exige une augmentation de prix x10 d’un cycle à l’autre. La combinaison d’une augmentation du prix décuplé et d’une réduction de moitié de la récompense globale se traduit par une augmentation de cinq fois de récompense en monnaie fiat tous les quatre ans. Serait-il possible d’assister à une croissance du bitcoin d’une telle ampleur ?

Il est à noter que, suivant le modèle S2F, le réseau bitcoin nécessiterait alors une consommation d’électricité mondial gigantesque.

Par ailleurs, la force d’achat ne devrait pas seulement être multipliée par cinq à chaque cycle pour absorber les nouvelles émissions quotidiennes en monnaie fiat, mais elle devrait être plus importante pour absorber également l’effet d’augmentation de la capitalisation suivant l’augmentation du prix à chaque cycle.

Bien que le futur fair price du Bitcoin ne puisse pas être estimé avec certitude, un modèle différent, qui est également basé sur le S2F, applique des ajustements majeurs afin que le prix du Bitcoin tende vers une valeur limite dans le temps, en prenant en compte des limitations en termes de consommation d’électricité et de diminution de la demande d’achat sur la durée.

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